قيمة الفخاخ وكيفية تجنبها

فهم كيف يمكن أن تغريك الفخاخ القيمة إلى خسائر كبيرة في سوق الأسهم

ما هي الفخاخ القيمة؟

في عالم إدارة الأموال، يشير مصطلح “الفخاخ القيمة” إلى حالة تبدو في السطح أنها توفر للمستثمر فرصة لاكتساب أصول و/أو أرباح كبيرة بالمقارنة مع سعر السوق، وتعد بفرصة لتحقيق أرباح أعلى من المتوسط في سوق الأسهم الأوسع، ولكنها في الواقع تتبين أنها وهمية بسبب عدد من العوامل.

ما الذي يؤدي إلى تطور الفخاخ القيمة؟

هناك العديد من الأسباب التي يمكن أن تظهر فيها الفخاخ القيمة. فيما يلي بعض الحالات الشائعة التي تؤدي إلى تطورها.

التغيرات الدائمة في الصناعة

في بعض الأحيان يحدث تغيير دائم في القوة التي تولد النقدية لشركة أو صناعة ما، مما يجعل المقارنات السابقة ذات قيمة محدودة. فكر في مصنعي الخيول والعربات بعد بدء هنري فورد في إنتاج سيارة موديل T. كانت أيامهم معدودة، وكانت خطوط منتجاتهم محكومة بالتراجع الدوري مع تبديل العائلات لمرائبها بدلاً من الاستقرار والشوفان بالبنزين. إذا رأيت انخفاض السعر ونظرت إلى الدخل الصافي السابق وفكرت “يا إلهي، هذا رخيص بالمقارنة مع الأساسيات!” فقد كنت مخطئًا جدًا. كانت النتائج التشغيلية السابقة للشركة ذات قيمة محدودة في تحديد القيمة الجوهرية لها.

فخاخ الأرباح القمة

هناك ظاهرة تعرف بـ “فخ الأرباح القمة” يمكن أن تتسبب في أضرار مالية كبيرة للمستثمرين غير المتمرسين. يحدث ذلك عندما يشترون أسهم شركات في صناعات دورية تشهد انتعاشات وانهيارات – فكر في بنائي المنازل والكيماويات والتعدين والتكرير – في ذروة دورة الأرباح. هذا عندما تكون الظروف أفضل مما كانت عليه في سنوات، أو حتى عقود، حيث يتدفق النقد إلى البيان الدخلي والميزانية العمومية للشركات التي اكتسبوا فيها الملكية. يجعل ذلك نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) تبدو مقدرة بشكل كبير. بشكل متناقض، العديد من الشركات الدورية في الواقع هي الأغلى عندما تبدو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) منخفضة والأرخص عندما تبدو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) مرتفعة. في مثل هذه الحالات، من الأفضل أن تنظر إلى نسبة النمو السعر إلى الأرباح (PEG) أو نسبة النمو السعر إلى الأرباح المعدلة بالأرباح (PEG المعدلة بالأرباح).

مشاكل التدفق النقدي الشديدة

إذا كنت قد درست في أي وقت مضى مادة محاسبة على مستوى الجامعة، فقد تكون قد درست أمثلة مشهورة عن الشركات الرابحة التي كانت تحقق أرباحًا جيدة في الوقت الذي أفلست فيه. يمكن أن يحدث ذلك لأسباب متنوعة. خلال الركود الكبير في الفترة من 2008 إلى 2009، تم محو عدد من المؤسسات المالية الرابحة، بما في ذلك عدد قليل من بنوك الاستثمار الكبرى في العالم، لأن الأعمال الممولة من الخصومات طويلة الأجل بالأصول الجارية؛ وهو خطأ في هيكل رأس المال يؤدي إلى الموت الاقتصادي المؤكد عندما ينهار العالم ولكنه يتكرر في كل جيل مع نسيان دروس الماضي. في حالات أخرى، كانت للمتاجر التجزئة ما يعرف بالرافعة التشغيلية العالية؛ هياكل تكاليف ثابتة تعني بحرًا لا ينتهي من الخسائر إذا انخفضت المبيعات دون عتبة معينة، حيث ينزل كل شيء فوق هذا المبلغ إلى السطر السفلي كأرباح. على سبيل المثال، إذا كان المحللون يتوقعون انخفاض المبيعات دون هذا العتبة لسبب أو لآخر، يمكن أن يترجم انخفاض 20% في الإيرادات إلى انخفاض 80% في الأرباح. في حالات أخرى، قد يكون الشركة تسير على ما يرام، ولكن قد تكون ظروف سوق رأس المال صعبة، أو قد يكون هناك إصدار سندات شركات كبيرة قادم للانتهاء، مما يثير الشكوك حول قدرة الشركة على إعادة التمويل. بالإضافة إلى ذلك، ستضطر الشركة لدفع نفقات فائدة أعلى بكثير، مما يقلل من الأرباح في الفترات المقبلة بسبب زيادة تكلفة رأس المال. ربما قد دخل منافس رئيسي على الساحة ويقوم بابتلاع حصة السوق، ويأخذ العملاء الرئيسيين، ولديه كفاءات في التصنيع أو تقديم الخدمات تضع الشركة في موقف تنافسي سيء، في هذه الحالة، ليس سعر السهم المنخفض على الإطلاق، حيث ستلحق الأرباح في السهم السعر بمرور الوقت، وتنخفض إلى مستوى مناسب بالنسبة لسعر السوق.

كيف يمكنك تجنب الفخاخ القيمة أو الحماية منها؟

بالنسبة لمعظم المستثمرين، الإجابة على تجنب الفخاخ القيمة هي تجنب الأسهم الفردية تمامًا لأنها تفتقر إلى المهارات المالية والمحاسبية والإدارية اللازمة لتقييم الشركات المحددة؛ بدلاً من ذلك، يمكنك شراء صناديق المؤشرات بانتظام وباستمرار، والتداول بها بأفضل الأسعار المتوسطة للدولار، ويفضل ذلك ضمن حدود مأوى ضريبي مثل حساب روث للمعاشات العامة.

وإلا، يمكن العثور على الإجابة من خلال محاولة اكتشاف الأسباب – السبب – الذي دفع الملاك الآخرين إلى التخلص من حقوقهم في الشركة. اكتشف الأخبار السيئة: التوقعات التي تجعل الجميع يصبحون غاضبين من العمل. ثم حاول معرفة ما إذا كنت:

• تعتقد أن توقعاتهم السلبية من المرجح أن تتحقق
• هل تم تقديرها بشكل زائد أو دون تقدير
• الدرجة التي تم تقديرها بشكل زائد أو دون تقدير

أمثلة على الفخاخ القيمة الزائفة

في حالات نادرة، قد تجد جوهرة. قد تجد شركة رائعة يتم تقديمها بشكل عملي مجاني.

أمريكان إكسبريس

مثال كلاسيكي واحد على القيام بواجبك المنزلي للعثور على ما يبدو أنه فخ قيمة وليس كذلك هو فضيحة زيت السلطة الأمريكية في الستينيات. حقق وارن بافيت الشاب الكثير من المال – الذي أصبح أساس ثروته في بيركشاير هاثاواي – من خلال حساب الضرر الأقصى المحتمل الذي ستواجهه شركة بطاقات الائتمان إذا حدث كل شيء ممكن، وأدرك أن المستثمرين أصبحوا متشائمين جدًا. ستكون الشركة على ما يرام.

ستاربكس

في الآونة الأخيرة، كان الكثير من المستثمرين المنضبطين يشترون أسهم الأسهم ذات الجودة العالية والقوية ماليًا خلال الانهيار في الفترة من 2008 إلى 2009 عندما اكتشفوا أن المستثمرين الآخرين كانوا يبيعون ليس لأنهم يرغبون في التخلص من ملكيتهم، ولكن لأنهم يواجهون أزمات سيولة ويحتاجون إلى جمع أي نقد يمكنهم الحصول عليه لدفع فواتيرهم! شركة ستاربكس العملاقة للقهوة هي دراسة حالة رائعة. قبل الانهيار، كان للشركة قائمة أصول قوية وأرباح صافية تنمو. عندما ظهرت سحب الغيوم الاقتصادية، بدأت العائلات فجأة في فقدان منازلها، وبدأت البنوك الاستثمارية في الانهيار، وبدأ مؤشر داو جونز الصناعي في الانهيار، فقد انخفضت هذه الشركة المربحة للغاية، التي كانت تضخ كميات هائلة من الأرباح والتدفق النقدي، من أعلى مستوى لها بحوالي 20.00 دولار للسهم في عام 2006 إلى أدنى مستوى لها بحوالي 3.50 دولار في عام 2008. هذه هي شركة لديها الكثير من الفرص التوسعية المتبقية، مع عالم كامل متبقي للفوز بالتوسع في الصين والهند. كانت فرصة لا تتكرر في العمر لتصبح مالكًا في أفضل بائع قهوة على وجه الكوكب. الذين استفادوا من ذلك لم يقموا فقط بجمع أرباح نقدية في السنوات التي تلت ذلك، ولكنهم أيضًا شاهدوا ارتفاع سعر السهم مرة أخرى إلى أكثر من 100 دولار للسهم. مع معدل توزيعات نقدية يبلغ حوالي 1.5٪ في صيف عام 2021 بعد قرار مجلس الإدارة بإرسال المزيد من الأموال إلى الملاك، يعني ذلك أن شخصًا ما هناك في أي مكان قد يكون يجمع عائد نقدي يزيد عن 18٪ على تكلفة الأسهم التي تم شراؤها في القاع المطلق. (تذكر – يجب أن يكون هناك مشتري وبائع في كل صفقة؛ إنه طبيعة المزاد.)

Source: https://www.thebalancemoney.com/watch-out-for-value-traps-358155