تتنفس آسيا بسهولة في ظل الاعتقاد الشائع بأن الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من الشدة. في البيانات العامة الأخيرة، أبدى رئيس البنك المركزي الأمريكي جيروم باول روح “إنجاز المهمة”. هذا الأمر جعل أسواق الأسهم من طوكيو إلى جاكرتا متحمسة لاحتمال انخفاض عوائد السندات الأمريكية من أعلى مستوياتها في 17 عامًا.
تحذيرات من البنك الألماني
لكن البنك الألماني يحذر من الاندفاع. فهو يذكر بست حالات على الأقل خلال العامين الماضيين عندما اعتقدت الأسواق أن دورة رفع أسعار الفائدة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي قد انتهت، لكنها حصلت فقط على زيادات في أسعار الفائدة. وتشمل هذه الحالات: حالة الذعر الناجمة عن السلالة المتحورة أوميكرون لفيروس كوفيد في نوفمبر 2021؛ غزو روسيا لأوكرانيا في ربيع عام 2022؛ تداعيات إغلاقات الصين بسبب الجائحة؛ مخاوف من ركود عالمي في يوليو 2022؛ فوضى الديون في إنجلترا في خريف عام 2022؛ وذعر بنك وادي السيليكون في مارس 2023.
كانت الاحتياطي الفيدرالي يضغط على الفرامل المالية في كل مرة وكأنه خطأ في تقدير الأسواق. فهل سيتم إثبات خطأ الذكاء المالي مرة أخرى هذه المرة؟ هذا أمر ممكن تمامًا نظرًا لصعوبة الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هدفه في خفض التضخم إلى 2٪.
الظروف التي يجب أن تتوفر
تشمل هذه الظروف أزمة إسرائيل – حماس التي قد تؤدي إلى نزاع أوسع في الشرق الأوسط يرفع أسعار النفط إلى الأعلى. أو تصعيد الهجمات الروسية في أوكرانيا، مما قد يزيد من تكاليف الطاقة والغذاء. وعلى الرغم من اللحظة الكومبايا التي شارك فيها الرئيس الأمريكي جو بايدن والزعيم الصيني شي جين بينغ في سان فرانسيسكو الأسبوع الماضي، فإن تهديد زيادة الصراعات التجارية يعلو في عام 2024.
تقريبًا هناك شيء واحد فقط يمكن أن يتفق عليه حزب بايدن الديمقراطي والجمهوريين الموالين للرئيس السابق دونالد ترامب، وهو الحاجة إلى عرقلة مسار الصين نحو الهيمنة العالمية. قد تكون فترة التحضير لانتخابات نوفمبر 2024 مليئة بعقوبات إضافية تقلب سلاسل الإمداد من جديد، مما يزيد من التضخم العالمي.
أي من هذه العوامل الغير معروفة قد تمنع هذا الانتقال السابع إلى وضعية الاحتياطي الفيدرالي المنتهية من أن يكون ساحرًا لأسواق آسيا. يجب تذكر أن هذه المنطقة لديها علاقة غير مستقرة جدًا مع دورات الاحتياطي الفيدرالي الشدة.
تجارب الاحتياطي الفيدرالي في الماضي
هنا يتبادر إلى الذهن “انفجار الاحتجاجات” التي حدثت في عام 2013. ولكن النقطة الحقيقية هي الفترة من عام 1994 إلى عام 1995، وهي آخر مرة قام فيها الاحتياطي الفيدرالي بشدة مثلما فعل في العامين الماضيين.
في تلك الفترة، قام الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة آلان جرينسبان، بمضاعفة أسعار الفائدة القصيرة الأجل في غضون 12 شهرًا فقط. لم تكن الحملة تهز الأسواق العالمية فحسب، بل أسفرت عن العديد من الخسائر الكبيرة التي تم تثبيتها على الاحتياطي الفيدرالي لجرينسبان. وكانت من بين هذه الخسائر أزمة البيزو المكسيكي، وإفلاس مقاطعة أورانج بولاية كاليفورنيا، وانهيار شركة كيدر، بيبودي آند كو للأوراق المالية في وول ستريت.
وصلت الأضرار الجانبية في النهاية إلى آسيا. بحلول عام 1997، جعل ارتفاع قوي للدولار على مدى سنوات عديدة تثبيت العملات مستحيلاً. انتشرت الفوضى الناجمة عن تخفيض قيمة العملة التايلاندية في يوليو 1997 بسرعة إلى إندونيسيا وكوريا الجنوبية. دفعت ماليزيا والفلبين إلى الحافة. وكانت تجعل أسواق التداول العالمية تشعر بالقلق من أن اليابان والصين قد تتعثر أيضًا.
في نوفمبر 1997، كادت اليابان أن تنهار عندما انهارت شركة يامايتشي للأوراق المالية. أثار فشل هذه الشركة اليابانية القديمة التي تبلغ من العمر 100 عام حالة من الذعر بين المستثمرين في كل مكان. كما أثار قلق الاقتصاديين بشأن اصطدام الصين بجدار. وكان الخوف هو أن الصين قد تخفض قيمة عملتها، مما يؤدي إلى موجات جديدة من الاضطرابات في الأسواق. لحسن الحظ، لم تفعل بكين ذلك.
القلق اليوم هو أن الاحتياطي الفيدرالي قد يستمر في ضرب الفرامل بطرق تهدد آسيا من جديد.
الأخبار الجيدة
تشير محاضر اجتماع السياسة النقدية للفيدرالي في الأول من نوفمبر إلى أنه قد يكون هناك حاجة لمفاجآت التضخم الإيجابية لجعل الفيدرالي يشد الخناق في الأسابيع المقبلة. “لاحظ المشاركون”، يقول الفيدرالي، “أنه قد يكون من المناسب مزيد من شدة السياسة النقدية إذا كانت المعلومات الواردة تشير إلى أن التقدم نحو هدف اللجنة في التضخم غير كافٍ”.
ومع ذلك، قد لا تتعاون الظروف العالمية. وهذا يفسر لماذا يظل أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، باستخدام كلمة باول، “حذرين” فيما يتعلق بإعلان النصر على التضخم مبكرًا.
كما قال باول في وقت سابق هذا الشهر: “التضخم قد أعطانا بعض الإشارات الكاذبة. إذا أصبح من المناسب تشديد السياسة بشكل أكبر، فلن نتردد في ذلك. ومع ذلك، سنستمر في التحرك بحذر، مما يتيح لنا التعامل مع خطر الوقوع في الخداع من بضعة أشهر جيدة من البيانات، وخطر الشدة الزائدة”.
يمكن للبنك الألماني أن يفكر في ستة أسباب على الأقل لماذا لا يجب على آسيا أن تصدق الضجة بأن معركة التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي قد انتهت. فالربع القرن الماضي مليء بالقصص التحذيرية التي تشير إلى أن المزيد من الألم قد يكون في الطريق.
ويليام بيسيك
معايير التحرير
طباعة
إعادة الطبع والأذونات
اترك تعليقاً