ما هو بركة الظل؟

بركة الظل هي سوق تداول مؤسسية موازية وشفافة جزئياً حيث تتم المعاملات الكبيرة في الأسهم والسندات والعملات الأجنبية يومياً. إنها غير مرئية للجمهور والمشاركين الآخرين في بركة الظل.

تعريف وأمثلة عن بركة الظل

بركة الظل هي أسواق رقمية خاصة حيث يتداول المستثمرون المؤسسيون مثل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة والبنوك والشركات وصناديق الثروة السيادية وصناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة.

تقدم برك الظل أساليب تداول محددة جداً، ولكنها تعمل بشكل عام بطريقتين:

• يمكن أن تطابق بين المشترين والبائعين بأسعار الصرف الحالية (مثل النقطة المتوسطة بين سعر العرض والطلب).
• يمكن أن تعمل ككتب أوامر حدية تنفذ المعاملات استناداً إلى الأسعار وأولوية الوقت.

في أبريل 2021، نفذت برك الظل حوالي 13% من جميع معاملات الأسهم في الولايات المتحدة، وفقًا لتحليل قامت به شركة وساطة مؤسسية تدعى روزنبلات سيكيوريتيز.

كيف تم إنشاء برك الظل؟

بدأت برك الظل بعد أن أجرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تغييرًا تنظيميًا في عام 1979. أراد المتداولون تكاليف تنفيذ أقل ولم يرغبوا في أن يعرف المنافسون ماذا ومتى وبكم وكمية الأدوات التي يتداولونها. نتيجة لذلك، تم إنشاء برك الظل بحيث لا تعرض الأسعار علنًا.

تم إنشاء أول بركة ظل في عام 1986، مع إطلاق منصة التداول الخاصة بـ Instinet التي تسمى After Hours Cross. لقد سمحت للمستثمرين بوضع أوامر مجهولة تتم مطابقتها بعد إغلاق الأسواق. في العام التالي فقط، ظهرت منصة ثانية بشكل POSIT التابعة لشركة ITG.

وفقًا لمذكرة بحثية صادرة عن Credit Suisse في عام 2015، يمكن أن يُعزى ارتفاع برك الظل إلى ثلاثة عوامل: التغيرات التنظيمية، وتحسين التكنولوجيا التجارية، وانخفاض تقلب السوق.

أهداف برك الظل وكيف تعمل

ترتبط أصول برك الظل بخمسة عوامل غير تنظيمية: تكاليف التداول المنخفضة، وتقليل تقلب السوق، وزيادة استقلالية المتداولين، وزيادة كفاءة التداول، والحاجة إلى تجنب أخطاء التداول التكنولوجية.

تعود شعبية برك الظل أيضًا إلى تنسيقات وتخصصات تنفيذ التداول الخاصة بها. تعمل جميع برك الظل تقريبًا كأسواق كتب أوامر حدية إلكترونية. تعمل بعضها على أساس التداول المستمر طوال اليوم، بينما تعمل الأخرى كمنصات تداول كتلة. تعمل بعضها ككتب أوامر حدية غير معروضة، بينما تنفذ البعض الآخر الأوامر عند نقطة الوسط في البورصة، والبعض الآخر يقبل أو يرفض الأوامر الواردة بسرعة. كما أنها تفرض رسوم أقل من التبادلات التقليدية.

كيف تؤثر برك الظل على المستثمرين الأفراد؟

على الرغم من اتساع سوق برك الظل، إلا أنه لا يزال غير واضح كيف يؤثر على بورصات الأسهم العامة حيث يتم تنفيذ معظم المعاملات الفردية والتجزئة. وعلى الرغم من أنها غير معروفة جيدًا، إلا أن هناك 60 بركة ظل كانت تعمل حتى مايو 2021، وفقًا لقائمة على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

مع زيادة شعبية برك الظل، يشعر المشرعون بالقلق بشأن قضايا تتعلق بجودة السوق وتحسين الأسعار وسلامة السوق. في عام 2018، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) القاعدة 304 كتعديل للوائح التداول البديل للمطالبة بتقديم نموذج ATS-N الذي يتضمن مجموعة متنوعة من الإفصاحات حول برك الظل.

برك الظل وصناديق الاستثمار المشترك

وجدت استبيانات أجرتها معهد الشركات الاستثمارية (ICI) أن حوالي 46% من الأسر الأمريكية كانت تمتلك صناديق الاستثمار المشترك في عام 2020. وبينما لا تعد برك الظل شيئًا يتعامل معه المستثمرون الأفراد مباشرة، فإن بعض صناديق الاستثمار المشترك في محفظتك قد تتعامل مع برك الظل.

وفقًا لدورون ناروتزكي، أستاذ مشارك في مجال المحاسبة في جامعة أكرون في ولاية أوهايو، يستخدم بعض صناديق الاستثمار المشترك الصغيرة برك الظل لأنها “تحتاج إلى حجم تداول للبقاء على قيد الحياة تمامًا مثل أي منصة استثمارية أخرى، وفي الوقت الحاضر يسمح معظم برك الظل للمستثمرين الصغار بالشراء والبيع من خلالها. ونتيجة لذلك، يمكن لصناديق الاستثمار المشترك الصغيرة حتى استخدام برك الظل لتنفيذ أوامرها والاستفادة من ما يقدمه برك الظل”.

فإلى أين يترك هذا المستثمرين الأفراد؟ منذ عام 2014، “عملت هيئة تنظيم صناعة الخدمات المالية (FINRA) على تحسين شفافية السوق وزيادة ثقة المستثمرين من خلال عرض مستويات النشاط في كل ATS، بما في ذلك جميع برك الظل”، وفقًا لما قاله ناروتزكي في بريد إلكتروني إلى The Balance.

وفي إطار مبادرة FINRA للشفافية، يتم عرض تفاصيل إجمالي الأسهم المتداولة كل ربع سنوي حسب الأمان في كل ATS أو بركة ظل على موقعها على الإنترنت مجانًا.

أخذ العبر

برك الظل هي أسواق إلكترونية خاصة تتداول فيها الأسهم والسندات والعملات حيث لا يتم عرض أوامر المتداولين المؤسسيين علنًا، بغض النظر عن حجمها. قد لا تؤثر برك الظل مباشرة على المستثمرين الأفراد، ولكن المشرعين يشعرون بالقلق بشأن التأثير السلبي على اكتشاف الأسعار وجودة السوق. تعمل برك الظل كمنصات تداول متخصصة لاستراتيجيات التداول المعقدة ونماذج تنفيذ الأوامر المختلفة. يتم إجراء المعاملات في برك الظل بتكلفة أقل مقارنة بتلك التي تتم في التبادلات التقليدية، ولكن هناك أقل شفافية.

الأسئلة المتكررة

كيف يمكنني معرفة نسبة المعاملات التي تتم في بركة الظل لسهم ما؟

وفقًا للوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وFINRA، يمكن للمستثمرين الأفراد رؤية أرقام تدفق الأوامر إلى برك الظل، ولكن ليس التداولات الفردية. بحكم التعريف، برك الظل سرية، وبالتالي لا تتضمن تفاصيل حول تداول الأسهم.

أين توجد مواقع تداول برك الظل؟

تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بإدراج جميع برك الظل على موقعها. يتم توجيه معظم برك الظل الكبيرة من قبل وسطاء الأوراق المالية وتقع في نيويورك. تخضع هذه البرك لسلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وFINRA. تشمل القائمة جميع أنواع برك الظل التي تتداول في الأسهم والسندات وتستوعب مجموعة متنوعة من استراتيجيات التداول الخوارزمية، مثل استراتيجيات التداول عالية التردد التي ترسل أجزاء من الأوامر إلى برك الظل المختلفة بتسلسلات مختلفة.

Source: https://www.thebalancemoney.com/what-is-a-dark-pool-5188584